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广发证券-环保行业再生资源系列深度之汽车拆解:锂电回收+五大总

发布日期:2022-05-26 13:25   来源:未知   阅读:

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  我国汽车拆解行业目前仍处于发展初期,2021年我国报废汽车回收拆解量近250万辆,近五年来年复合增长率为9.4%。(慧博投研资讯)但从保有量来看,2021年我国汽车保有量3.02亿辆,对应报废量/保有量仅不足1%,若以海外7%的汽车报废拆解量占保有量比测算,对应汽车拆解市场空间达2114万辆。从历年销量、合理报废时限推算,我们预计2007-2015年的乘用车高增长对应的报废周期即将来临,汽车拆解报废高峰期已至。“五大总成”、动力电池等再利用价值高,助力行业发展提速。政策沿革来看,2019年“五大总成”再制造解禁促使传统能源汽车回收价值由不及4000元翻倍至约9500元,2025年市场空间近1200亿元,成为推动行业加快发展的重要驱动力。究其原因,作为汽车核心零部件的“五大总成”成本超汽车造车成本50%,最具回收价值。近两年新能源汽车销售放量带动动力电池回收市场启动,考虑电池回收后其拆解价值超3万,推动2030年整体市场空间超2600亿元。此外,国家加速推动汽车全生命周期溯源管理,叠加拆解价值高涨,正规回收率或快速提升。

  新参与者加快入场,整车厂、资源再利用企业正加快布局。我们观察到2021年来汽车回收拆解企业激增,原因系新规解除对回收企业资质认证总量的控制。目前市场上的主要参与者为整车厂、资源再利用企业以及独立回收拆解企业。伴随生产者责任延伸制的完善与再制造、再利用企业的发展,且在国家要求拆解企业大型化的背景下,我们认为整车厂与资源再利用企业资源多重整合利用优势凸显。

  海外巡礼:生产者责任延伸+补贴+技术迭代。发达国家较为严格的落实生产者责任制,成立生产者责任组织(PRO)推动汽车拆解规模化发展。此外,海外对汽车拆解进行补贴,强化生产者责任延伸制。从我国目前情况来看,延伸落实不到位,汽车拆解整体产业链布局缺失,尚未形成大规模效应及上下游协同优势。参照电子废弃物拆解基金的生产者责任延伸制,若汽车拆解政策引入基金补贴,可有效保证拆解企业叠加补贴后构成合理利润,助力行业规范发展。

  未来几年行业处于放量初期,看好具有回收渠道优势的旺能环境、天奇股份、中再资环,建议关注华宏科技等。1、旺能环境:立足主业焚烧拓张电池回收,股东具备汽车拆解资产;2、天奇股份:进军动力电池回收,拥有汽车拆解产能,产业链协同优势显著;3、中再资环:家电拆解龙头,背靠股东回收渠道,再生资产有望整合;4、华宏科技:深耕装备制造领域,汽车回收渠道优势显著。

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